（节目次制于2023年11月14日）开云体育

寰球好，饶恕收听《小马哥财谈》市集不雅点，我是马永谙。

上周，市集在阅历了招引反弹后，又干与了诊治期。那么跟着十月份的经济数据不绝公布，我们会对四季度的经济成色有哪些预测和判断呢？本期市集不雅点，我们就来聊一聊这个话题。

本期节目中，我们依然会从经济增长、通货推广、货币供给、信用环境和汇率这五个主要的宏不雅维度来分析四季度的经济。

当先看经济增长。关于四季度GDP，我们的基本判断是，增速复合预期，简略在5.2傍边，同期结构各异会比拟昭彰。

从传统的三驾马车滥用、投资和收支口的孝顺率来看，滥用对GDP增长的孝顺占弥散主导，前三个季度对GDP的孝顺率进步了80%，投资孝顺约为30%，净出口孝顺是-13%。

滥用占据主导，有主动和被迫两方面的原因。主动原因无外乎疫情后的滥用反弹，本年的出行热抓续了快要一整年，住户对劳动类的滥用有比拟昭彰的增长。但同期呢，寰球也能嗅觉到，我方和身边的东谈主关于有形的物资商品的滥用的渴望是昭彰下落的，刚刚畴昔的双十一数据，也不错印证这少许。是以，主动加多的滥用详情没法让孝顺率进步80%。

那么被上路分便是投资增长放缓，以及收支口的负增长。投资增长放缓，一方面是因为房地产还在去杠杆周期，不管是官方成本如故民间成本，参与房地产建立的意愿皆很低，是以房地产投资仍然是两位数的负增长。基建投资呢，不冷不热的增长。制造业投资固然增长的比拟快，关联词也濒临着增速放缓的进程。

收支口的负增长，一方面由于客岁入支口增速很高，存在高基数效应。另一方面，因为国外客岁蓄积的库存比拟多，本年关于我国有形商品的需求就比拟弱，固然我们看到泰西国度通胀如故比拟高，关联词主若是本国的劳务价钱高推动的。

是以，我们以为，四季度还会延续前三个季度的趋势。滥用还会是GDP酿成的弥散主力。关联词因为这内部有主动和被迫两方面的身分，是以并不虞味着滥用行业的功绩就会有多好，是以关于滥用行业的全面复苏，仍然应该严慎看待。

第二看通货推广。主要论断是内需总体偏弱，关联词结构上有分化。

当先看CPI。10月份的CPI再一次阅历了负增长，跟魔方高频预测值基本一致。从分项上看，连累主要来自于食物饮料、糊口用品和交通的负增长；而劳动、训诫和文化娱乐，以及医疗保健则保抓正增长。我们展望，住户对劳动需求的上升，以及对有形商品需求的下落的这种趋势仍然会延续。

再看PPI。固然我们仍是在7月份看到了拐点，关联词反弹的势头比拟弱，展望在来岁一季度才调看到PPI的正增长，这和现在我国制造业处在去库存周期的情况相吻合。

是以，从通胀方面看，固然通胀数据支抓A股指数触底反弹，关联词也不支抓市集在短期快速反弹。

接下来看货币供给。我们以为，受制于好意思联储的货币策略，央行对与货币宽松偏严慎。重复我国方式增速放缓，同期住户部门风险偏好低这两个身分的影响，年底前M1和M2难有昭彰的上升。宏不雅流动性仍然处在“不匮乏但也不活跃”的情状，短期难以奢求流动性快速回流推升A股估值。

再看信用环境。我们以为，四季度场地政府和房地产企业的信用改善，可能是一个值得期待的看点。从10月分的社融数据看，不管是住户部门如故企业部门，关于融资的需求皆偏低。反而是政府债券融资，达到了1.56万亿，仍是接近了畴昔四年同期的总额。这评释世界的化债职责正在积极推动中。因此，四季度场地政府和房地产企业的债务风险能否有内容性的下落，对扭转投资者的预期会有蹙迫的指向作用。

临了看汇率。我们以为，受制于中好意思利差保管在负2.0%高下，好意思元兑东谈主民币汇率也将简略率保管在7.2-7.3区间。汇率关于市集的影响不太可能是四季度金钱订价的中枢身分。

简便追忆一下，我们以为，四季度的中国经济能够罢了全年的增长磋商，滥用仍然是拉动GDP的主导力量。关联词，因为滥用对GDP的拉动既有主动方面，也有被迫方面，关于滥用行业的投资，仍然需要保抓严慎。通胀支抓A股见底，关联词不支抓短期快速飞腾。货币短期也难以看到大幅减轻的迹象。场地政府和房地产行业信用改善可能是四季度值得期待的看点，会对投资者信心有比拟昭彰的影响。汇率窄幅波动不太可能是四季度金钱订价的中枢身分。

以上便是我们对市集环境的点评，接下来更新一下对宏不雅经济的预测。

11月魔方高频GDP预测为5.0，低于一致预测的5.23；11月魔方高频CPI为-0.18，低于市集一致预测的-0.03；11月期货市集隐含PPI为-0.89，高于市集一致预测的-2.63。

四季度好意思联储高频GDP预测为同比2.82，较上周略有晋升，高于潜在增速的1.72，好意思国经济增长势头依然较为强盛；10和11月中枢CPI预测值为4.16和4.20，与上周抓平，中枢通胀粘性仍然较强。

聚集现时的宏不雅经济环境，我们对大类金钱成立的不雅点如下。

A股：标配。四季度GDP超预期同期CPI低于预期标明经济复原的内需能源不及，难以撑抓市集大限制普涨，相对更看好攻守兼备的“红利+科创”模式。

好意思股：标配。十年好意思债收益率见顶后干与高位轰动区间，“高利率+高增长”模式的抓续性有待考证，好意思股处于轰动区间。

港股：标配。十年好意思债收益率快速回落带来阶段性反弹契机，但需要注重好意思债回落的空间。

中债：标配。中国经济抓续复原重复全球高利率环境，制约央行在短期赓续宽松的意愿。但永远眺中国经济仍需要更低的利率来支抓，因此永远仍看多债券。

黄金：标配。全球地缘粉碎干与纰漏窗口，黄金短期上行空间受限。永远趋势仍需要聚集好意思国经济的基本面和好意思国践诺利率来判断。

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